市场经济的概念，股市对拉动内需有何作用？
大家好，我是勇谈。近日股市的表现让不少人眼前一亮，似乎不少人对于在经济不景气背景下股市突然一路飙升感觉到诧异。其实股市今天的表现都是因为大量货币宽松背景下M2过多的表现。股市表现好对于拉动内需有作用吗？微乎其微。借此机会简单谈谈我的观察。
关注美国股市的朋友应该能够深刻意识到“股市是资本市这一点”，在过去的2019年美国国内经济环境并非像股市表现的那么好（原因大家心里清楚）；但是为何美国股市还能够保持持续上涨？主要跟美联储的不断站台有关系。美联储在美国的作用跟国内的央行作用基本一样，可以说国内股市此次疫情期间有大动作也跟央行从3月份开始大量新增货币有关系。其实从去年9月份开始央行就发行了新版第5套人民币等，这些其实都可以理解为央行在放货币。图上所示是过去1年我国M2增长情况，可以明显感觉到进入2020年后每个月的M2增加都超过20万亿，但凡有点资金流入股市（比如几万亿）就能掀起股市大涨，毕竟我国股市的盘子并不算大。
从2020年1月份开始央行就先后通过各种方式释放了大量资金流动性，从3月份开始我国M2增速始终保持两位数增长在我国来说能够容纳几万亿资金流动性的场所其实不多，股市和楼市是首选。在提出“房住不炒”的房地产调控之前，大量新增货币的结果肯定是大量资金流入楼市抬高房价，因为只有这样才能有效避免过多的通货膨胀。不过近些年因为对于进入楼市的资金加强了监管，加上本身对于房产的调控导致房价涨势趋缓，房地产行业收益率大不如前的情况下，再有大量资金注入市场这些资金选择进入股市也就是属于必然了。可以说，如今的股市为何会近日开始上涨，也跟疫情后国家对于楼市的调控丝毫没有放松有巨大关系。资本总是要逐利的，股市替代楼市作为“蓄水池”来容纳这么多的资金，股票价格上涨其实也是情理之中。
国内股市已经沉寂至少5年了，国内此次抗击疫情的成果让市场信心恢复了不少是真此次疫情确实赢得了不少市场信心，尤其是在国际市场上。前几天跟一个在外资企业做管理的朋友沟通，今年大中华区的生意指标一直没有怎么减，问原因“老外都认为目前中国市场是全球最好的市场，受到疫情影响最小的市场”。其实外国人对于中国市场的看法代表了绝大多数外资企业和资本的看法，从我的观察来看这就是典型的“两害相权取其轻”。本身市场都不好做，那么就把希望放在受到影响相对较小的市场。外资对于国内市场的青睐并不是因为国内市场有多好，而是因为全球其他主要经济体的市场太过糟糕，尤其是美国。更何况如上图所示国内股票市场的市值基本上5年左右都没有什么大的动作，这个时候的国内股市基本处于最低谷，此时进入风险最小，收益也会最高。
股市好转其实对于拉动内需来说意义不大，能否拉动内需的关键其实还是普通居民的收入水平无论任何时候能够在股市赚的盆满钵满的其实还是大机构，普通人想要在股市获得第一桶金很难，拉动内需其实是需要大众收入得到提升的大家需要知道的是，真正能够拉动消费的其实还是普通大众。也就是说如果普通大众的收入水平得不到提升，仅仅依靠一些因为股市上涨而得利的人来拉动全民消费有点不切实际。几点观察：
股市好转无论从哪一个方面来说其实都是好事，哪怕是股市不能真正反映经济的基本面。股市好转后首先得利的肯定是上市公司，因为股票上涨能够有更多的资金来进行生产、研发和销售。这个过程或许会延伸到消费端，但是需要时间。2019年全国人均年可支配收入刚超过3万元，这个月的收入水平各位期待能够拉动多少消费？说句实话，在收入水平没有得到显著提升的今天，不少90/00后已经负债累累。这些其实都是过度消费的结果，也是现代金融带来的一些弊端。确实通过发放信用卡、开通花呗等提高人们的杠杆消费能力可以短时间刺激消费，但是这样的做法其实是本末倒置。股市什么时候能够真实反映市场经济情况？能真实反映企业发展和运行情况？才对于拉动内需有真正的帮助从理想的角度来看，股市好代表着市场好，市场好代表着企业运营良好，企业好代表着大家收入水平有着不错的提升；这才应该是股市该有的样子。不过现实情况是股市表现好只是暂时的资本涌入结果，国内的股市还是处于十分初级的阶段，不仅仅是股民包括上市公司的股东不少都抱有“随时套现离场”的想法。最近炒的沸沸扬扬的瑞幸咖啡财务造假丑闻，其实这样的情况在国内股市司空见怪（只不过国内缺少浑水这样的公司）。这也是为何包括浑水公司在内的很多空头公司喜欢做空中国上市企业的原因。
综上，经济不景气下，股市一路飙升其实多数原因是因为资本的作用在作祟。不过最后股市持续火热能够坚持多久？这个就需要看后期经济基础面怎么样了。如果整个经济基础面走好，大家的收入情况得到进一步提升，那么对于拉动内需来说也是好事。各位觉得呢？原创不易未经允许不得随意转载，喜欢房产等问题的朋友可以点赞、关注、订购勇谈的专栏，更多优质内容继续贡献中。
什么叫经济危机？
关于金融，关于金融危机，我的研究和观点如下：
一，什么金融？
用三句话就能讲清楚金融，通俗易懂，非常好记，金融的三句话：金融就是帮助需要钱的人进行融资，同时帮助有钱的人投资；金融就是合理的使用杠杆；金融就是管理风险。金融，也是桥梁，通过金融这座桥，连接融资和投资，让有钱人找到融资的项目，也让融资的项目找到有钱人。
二，金融危机。
金融危机的产生，就是因为投资和融资的活动过于频繁，过度使用杠杆，从而没有管理高风险，导致出现泡沫，最终引发金融危机。金融危机的本质是债务危机，也就是借钱过度，发生无法偿还债务的压力和结果，引发金融系统的风险。
2008年美国的次贷危机，就是因为美国的房地产抵押债券，不断进行融资，不断放大杠杆，最终没有控制好风险，导致的债务危机。因此，要避免金融危机的产生，就必须严格监管投资和融资的活动，必须控制杠杆比率，也必须把控风险。
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投资是什么？
对于一个有知识、有文化、有担当、有理想、有创业精神的人，目前城市各种投资都异常激烈，留给资本少资历低的年轻人投资机会并不多，对于中国真正适合投资的环境，肯定是广大的农村天地，因为三农问题已经成为中国必须解决的问题，粮食安全也已经成为国家的战略问题，未来国家在三农上优惠政策力度会更大。
农业可以投资的方向有很多，种子技术、农机技术、有机肥料、生态防害、生畜禽牧养殖技术和疾病预防研究，水产养殖和疾病预防技术，绿色有机粮食、有机蔬菜、有机水果技术研究，其中有些技术都可能是颠覆性技术，都是高精尖的生物工程技术，而这些技术目前中国都处于起步阶段，和西方存在较大差距。
目前中国农村普遍落后，农民求变已经成为主流思想，这么多年打工也让很多人了解公司经营的模式，单打独斗已经看不到致富希望。当你带着技术和资本，去农村发展现代生态农业，一定会得到村民们的支持，农村最缺带头人和先进农业生态技术，可以和村民合作建立股份制公司，村民以土地作为股本，并和村民签定协议，土地资本只作为股本，不参与公司运行和决策，只参与股票增值和分红。所有股本资产中，只要规定土地资本不能用作银行抵押，只要把种子留下来，这样股份制公司基本可以认为不会倒闭，因为土地是可以持续产出的资本。
土地的国家补贴也是一笔不小的资金，一般补贴是30元－230元每亩，如果是1000亩地，按100元／亩，那么补助就是10万元，而农村股份制公司在前期是免税的，人工月薪1500－2000元／月，其它成本就是农机和种子。
发展前景可以参考另一微头条。【今日头条】https://m.toutiao.com/is/J3AaCvm/
国富论资本论哪一部作品在经济学中地位更高？
亚当斯密的《国富论》几乎早了马克思的《资本论》一个世纪，在西方经济学界，富国论像神一般的存在，被称为经济学的哥白尼和鼻祖，就像我们的四书五经，其看不见的手仍然是今天研究经济的重要角色。而资本论仅仅只是马克思探讨社会贫富问题的一种观点。马克思既不是一个经济学家也不是一个哲学家，马克思最多算一位社会学家，他的剩余价值理论在西方学界也一直被诟病和挑战，他的贫富差距解决方案，社会主义和共产主义就更是被西方学界所批判和唾弃，认为是反人类的学说。
有人说股市是经济的晴雨表？
股市是经济的晴雨表不是一个简单的表述，有时也会存在股经背离现象。经济与股市的背道而驰并非只是中国或过去几年中的特有现象，它在全球股市的历史长河中比比皆是，不存在发达国家与新兴市场之间的差别。理性的经济与感性的股市仿佛就是财经生活中的一个永恒主题，二者之间“分久必合，合久必分”。股市自身的内在结构和交易特点已经先天注定了这一怪象的客观性与必然性。过去如此，今天如此，今后也依然如此。
我国股市是否正在走向边缘化？这是目前人们格外关注并纷争不休的焦点议题。其中论据之一就是中国经济成长与股市表现之间所出现的割裂与背离。诚然，股市乃为经济的晴雨表，这是长久以来普遍存在于投资界中一个朴素认知和流行的说法。但在现实生活中，股市的上涨跌落果真能够忠实、准确地反映经济的荣辱兴衰么？这不仅是留给投资者的一大困惑与迷思，而且对于当前我国股市是否边缘化的讨论也具有深刻的现实意义。
我国股市滞后而失真的晴雨表
中国股市自创生以来，既有轰轰烈烈也有浑浑噩噩，既有风风火火也有莽莽苍苍。那么我国股市行进的步伐是否辉映出了其经济高速成长的神奇魅力了呢？答案并非一个简单的“是”字“否”字所能涵盖。
首先，我国经济始终处于高速和稳定的成长之中，而股市却呈现出几乎是有规则的波浪形运动，尽管其振幅远不如香港股市强烈，频率也大不如香港股市显著。其次，股市的周期性浪潮一浪高过一浪，昭示了盛极必衰、否极泰来的规律性变化，也印证了股市的总体上升趋势。最后，股市的上涨幅度从未达到过经济的增长水平，尽管一度十分接近。换言之，我国股市的滞后确实没有真实反映出国民经济的傲人成就，至少过去几年中如此。
美国股市从晴雨表演变为独行侠
那么“经股背离”的现象是否仅为我国特有呢？我们可以用同样的目光来审视一下已经具有两百多年股市文化的美国市场。过去几年美国股市明显与经济走势渐行渐远。虽然经济仍然展示了7.7%的温和增长率。相形之下，美国股市在同期内却一败涂地。投资者非但没有领略到经济增长带来的快慰，反倒是深陷股市泥潭而无力自拔，可谓是“风调雨不顺”、“国泰民不安”。长年来迷恋股市的投资者们也不得不挥泪而别。
纵观1990年以来的美国市场，股市大起大落，大涨大跌；股民大喜大悲，大彻大悟。用华尔街的时髦语言来形容，就是跟随“非理性繁荣”而来的“非理性崩溃”。投资者在证券投资的启蒙运动中，俨然经历了一次精神的炼狱和灵魂的洗礼。过去十多年的轰轰烈烈、风风雨雨仿佛只是在梦境中潇洒地走了一回。
因此，“经股背离”的现象在美国也同样可以得到印证。虽然六十多年来股市确实一度扮演过经济晴雨表的角色，但更多的时候却是独来独往、我行我素。
亚太地区虚虚实实的晴雨表
如果有人认为美国股市过于遥远和庞大，缺乏适当的可比性，那么探览一下我们身边的一些发达市场或许启迪更大。
曾几何时，日本股市展示了它那磅礴的气势与致命的诱惑，七年中暴涨了三倍以上。然而就在人们鼎沸的讴歌声中，股市却轰然倒下。十多年来，万千投资者们剩存的只有破碎的心和遗失的梦。股市留给他们的仿佛只有“忍将历史带泪看”的凄楚和悲壮。
与早年的美国情况相似，七十年代香港的经济与股市也算得上是携手并进。随着八十年代经济增长的出神入化，股票市场也泛起了阵阵红晕，但始终落伍于经济的行进步伐。九十年代的股市围绕着经济成长经历了三起三落。一次次地喷薄而出，带给投资者一段段激情燃烧的岁月，却又一次次地重归沉寂，留给投资者一个个美丽的误会和一片片残缺的记忆。所以就香港历而言，股市是经济晴雨表的说法，似乎不是强词夺理也是牵强附会。
过去几年的疾风骤雨使全球股市繁华落尽。许多人在品悟出金融投资的真谛之后，纷纷开始怀疑股市是经济晴雨表的说法。说其是，为何股市运动时常与经济成长背道而驰？说其不是，又该如何解释资本市场理论和金融投资常识？这一“似是而非”或“似非而是”的命题令众多我国乃至全球投资者深感迷茫与困惑。股市与经济之间的晴雨表关系竟是如此的朦朦胧胧、虚虚实实!
“经股背离”的五大根源
从长期来看，经济发展是股市赖以生存和成长的基础。缺乏国民经济与公司盈利的支撑，股市虽然可逞一时之勇，但却难扬一世之威。但既然如此，股市为何还会三番五次离经叛道、频频出现“经股背离”的怪象呢？主要原因在于以下五点。
其一，理性可控的经济与感性冲动的股市。
经济成长具有一定程度的理性、可控性和可预测性。首先，政府的财政政策与货币政策通常会有效地刺激抑制经济成长，使其有规可循。其次，国民经济这一庞然大物不易被人为因素所干扰，任何投资者个人或团体都很难直接操纵经济成长的步幅和节奏。此外，经济成长较少出现剧烈的波动和震荡。经济的增长曲线比股市的运动轨迹要和缓、平衡的多，绝没有那些惊心动魄的时时刻刻。
但股票市场则更多地显现出感性与冲动的一面。第一，股市运动是众多投资者共同参与的结果，为无形的市场之手所推动，政府难以有效干预。第二，股市受众多因素影响，从政经局势到利率水平、从公司营销到市场传言、从预测值调整到分析师评级，不一而足。而且众多变量无法数量化，譬如投资心理和市场行为。这就使得市场运行兼备科学性与艺术性的双重特点，同样的因素在不同的环境中会带来不同的影响甚至相反的后果。第三，股市可能会在骤然间剧烈震荡，其波动曲线还不像经济运行那样令人赏心悦目。当投资大众误入迷途时，群众性运动的波澜壮阔便会荡涤正常的股市生态，使市场泡沫酿就其中。第四，经济数据每月出笼一次，而股市交易却可能要争分夺秒，这就为股市瞬间的风云变幻植入了深层基因，使任何人都难以铁口神断股市走向、尤其是其近期动态。
当股市浸淫在激情与亢奋之中时，其惯性和冲量难以抗拒。失去制约力和阻抗性后的股市便会在投资者的冥冥遐想之中冲向极端的边缘，致使股市比经济更容易产生泡沫。全球股市，莫不如此。市场中缺乏的不是清醒、冷静的大脑，而是胆量和勇气。无论何时何地，唱衰派都是少数，都会倍感步履维艰、身心交瘁。其“信口开河”会使公司收入因交易冷静而一泻千里，也会使万千投资者手中的财富一落千丈。就像是现代版本的“皇帝的新衣”。敢于挺身而出作为熊市的代言人，需要惊人的气魄胆识和心理素质，不怕引起公愤，不惜成为公敌，而且随时准备承受巨大的精神压力。虽说“真理往往掌握在少数人手中”，但股市何去何从却历来都是取决于多数人的集体行为。这就决定了感性与动荡的股市必然是以理性可控的经济为中轴线而上下抖动。
其二，公司盈利是经济与股市的连接纽带。
股市是间接而非直接地反映经济成长。所需媒介就是上市公司的销售盈利与财务状况。换言之，股市是通过公司盈利的高低来间接刻划国民经济的运行状况。而经济周期、商业周期、行业周期、乃至公司的生命周期并不总是重叠在一起，其间的交叉错落就会导致公司盈利与经济成长间的短时偏离。当股市与经济之间的这一连接纽带断裂之后，股市运动便会与经济成长分道扬镳。
如果说经济成长以市场消费为主体，那么股市表现则取决于上市公司的盈利状况。众多企业在过去的扩张过度，使它们提前赚取了若干年后的盈利，超额满足了未来的市场需求。所以尽管目前经济尚在温和成长，但库存积压与生产能力过剩已使这些公司的盈利源泉干涸，况且要将过剩的生产能力消化完毕并非一年半载之事。所以当市场消费与商业投资各行其是时，由市场消费所主导的国民经济仍可保持增长，但有赖于公司盈利和商业投资的股票市场则会遭致重创，导致经济与股市分手惜别、互道珍重。
证券市场只是整个国民经济体系中的一环，它不可能超脱于公司盈利而独立自主。如若上市公司的经营与财务状况欠佳，尽管政策导向、炒作气氛、投机心态等因素可能会在短期内刺激股市上窜下跳，但绝不可能指望股票市场具有长期的荣景和非凡的未来。股市不是聚宝盆，它既是公司融资的手段，也是财富分配的渠道。投资者通过付费得到股东的身份，就是为了日后分享公司的盈利收入。如果公司无利可分、无望可求，它便会失去股东对它的信任和关爱。倘若这一非典型瘟疫从个别公司蔓延开来，便有可能对整个行业甚至整个股市造成重创。这不是股市自身之罪，不是监管系统之误，也不是运行机制之过，更不是万千股民之错，病灶恰恰存在于股市赖以生存的基础之中。
如果你有洞穿股市的犀利目光，你就会看到公司盈利正是股市身后那双看不见的手，正是它在默默地主掌着股市的升沉涨落、荣辱兴衰。缺乏公司盈利增长这一必需的给养，股市就会面临风干与脆折的危险。就像是健壮的体魄不是天天靠抗生素维持一样，健康的股市也不能谨是依赖于财政与货币政策的短期效应。
其三，当前的经济状况与预期的公司前景。
经济状况多以现状为基础，根据已公布的政府数据，而股市涨落则更多地反映未来的公司收益，分析师的前景预测可以长达三到五年。在某些特定的市场环境中，当前的经济状况并非总能与预期的公司盈利保持一致，这一时间差便会导致经济与股市脱节。人们对公司前景可能乐观过度，也可能悲观过甚。这就如同颇具传奇色彩的投资大师彼得·林奇（Lynch）所言，众多基金经理的错误乃是将过多精力凝聚在宏观经济层面上。公司盈利与经济成长之间并不只是一种直观的线性关系或简单的因果关系，而且不同公司对于经济状况的敏感度也不尽相同。能否成功地剥离出个别公司与经济形势之间的微妙线索，这才是对投资者眼力、功力、耐力的考验和挑战！
九十年代后期的股市泡沫就为此作出了最好的注脚。人们对于互联网这一新生事物充满了期待与迷信，使之成为泡沫萌生的温床。加之“普及效应”、“锁定理论”以及“新经济学说”的推波助澜，使人们对公司未来的盈利前景产生了幻想和错觉，甚至想入非非。但殊不知，这种不切实际的市场预期只不过是令人目眩的海市蜃楼而已，既缺乏市场，也缺乏技术，更缺乏资本。也难怪其泡沫的破灭会招致全球股市纷纷陷落，使投资者们从南柯一梦中骤然乍醒。
无独有偶，这种经济与股市的背道而驰在美国历史上并不是第一次、也不会是最后一次出现。1973到1974年间也曾有过异曲同工之妙，而且离散程度还不在此次之下。道琼斯工业指数不到两年内就狂跌了45%，尽管经济在同期中反而增长了15%，大大超过了此次的7.7%（诚然，当年的通货膨胀率之高也非今日可比）。好在这一阵痛只持续了不到两年便静静地掩入了历史，比此次股市暴挫缩短了半年时间。
当年股市之所以与经济走向大相径庭，其原因就在于当时的中东石油危机使人们瞻念前途、不寒而栗。眼前的经济增长丝毫化解和掩饰不了人们对公司未来远景的忧心忡忡。尤其是当时的通货膨胀率高达平均10.5%，大大削弱了百姓的购买力和公司的利润率。不少人已经开始为石油价格可能会飙升到100美元一桶而感到寝食难安。果不其然，全球性的恶性经济衰退到1974年下半年时便悄然而至。
其四，全部的国民经济与局部的上市公司。
经济与股市的不对称性也会促成二者之间的背离。例如美国的经济结构中包括私营企业（PrivateSector）与政府机构（PublicSector）两大类别。前者约占经济的70%，即上市公司只创造了生产总值的三分之二，而剩余部分则来自于政府机构。这就造成只具三之二代表性的上市公司不一定总能准确反映整个的国民经济。当企业与政府的行为趋同时，股市与经济发展如影随形；当二者离散时，其间的差异也不可避免。
过去几年的风云变幻即为明证之一。一方面，大批公司企业因库存积压和生产能力过剩而处于水深火热之中。另一方面，联邦与各级政府的财政支出却在急剧扩张，用以反恐和刺激经济成长。其结果就使得政府投资成为经济的主要支撑力量，这集中反映在联邦政府从巨额盈余到巨额赤字的急剧转折上。政府支出的大幅增长与私营企业的来重衰退形成了鲜明的对比，也铸成了经济与股市之间的强烈反差。经济的温和成长主要来源于生产总值中由政府投资所创造、而上市公司无法代表的那30%。所以，近三年来的经济成长只是某种虚幻的假象，它掩盖了众多上市公司四面楚歌的困境与悲凉。
这种经济与股市间的不对称性在我国更为显著。积极的财政政策使政府投资在过去与年中主导了经济的高速成长，但众多上市公司却未必能够从中直接受益。据估计，目前非国有控股企业创造了国民生产总值的50%，而且这一比重还在上升。可是它们在股市中所占有的份额尚不足股市总值的10%。也就是说经济成长更多的是依赖于政府支出和仍未上市的非国有企业、而并非来源于上市公司。因此，上市公司和股票市场相对国民经济而言就缺乏足够的覆盖率和代表性，股市自然也就难以全面和准确地反映经济运行。
近年来美国经济的低迷促使制造业与服务业分别采取了两种不同手段来推动收益增长：服务业通过提高价格，制造业则依靠降低成本。这就导致了价格的变向分化：汽车价格的下降与保险费用的上涨；家具价格的下降与维修费用的上涨；鞋帽价格的下降与球赛门票的上涨；玩具价格的下降与托儿费用的上涨；餐具价格的下降与餐饮价格的上涨；凡此种种，不一而足。制造业价格的下跌抵消了服务业费用的上涨，既同时增加了两类没类型公司的盈利，又化解了通货膨胀滋生的隐忧，可谓是一种“奇妙的和谐”。那么制造业何以通过降低成本来增加收益呢？答案之一就是将产品生产转移到成本低、人才多、条件好的我国大陆。因此我国在经济危难中拯救了众多的美国公司，成全了美国制造业的转型与重组，对当前美国经济的良好格局起到了重要作用。而且经济越是不景气，公司削减成本的压力就越大，迁往我国的公司也就越多。这就是为什么近年来全球经济低迷的阴影非但没有笼罩到我国大陆，反倒是加速了外国资本向中国的转移，间接促进了我国经济的发展。
这种通过资本转移来降低成本的经营策略使众多美国公司在经济萧条的漩涡中幸免于难，也使其股票在美国股市中获得了一丝慰藉和一线生机。然而过于大多数中国上市公司来说，这些不速之客的来临恐怕只是在其身边添加了一个更具竞争力与威协性的庞然大物，自己未必能够亲身贪图到它们所带来的资金、技术、或市场上的优势。因此，随着资本技术与产品制造向中国的转移，生产成本的降低会使外资公司在本国股市中的所得远远超过我国上市公司在我国股市中获取的利益。换言之，外资投入所带动的那部分经济增长未必会使我国上市公司乃至我国股市直接受益，二者之间并无等号、或者约等号的关系。
因此，驱动中国经济增长的动力，如政府投资和外国资本等，未必就一定能够敦促我国股市的上涨。若用统计学的语言来描述，那就是“经济增长是股市上扬的必要条件，而不是充分条件”。关键还在于上市公司是否具有国民经济的充分代表性，以及它所构建的传输机制能否正常运作。这就是国民经济、公司盈利、股票市场三者之间关系的微妙之处所在。
其五，枯燥的经济数据与敏感的投资心理。
经济数据通常只为经济学家和政府官员们所关注，平民百姓并不了解或关心数据背后的真实含义。而且即使经济多长或少长了一个百分点，人们往往也无所察觉。然而，股市却与他们的财富和生活息息相关，促使他们对股市变化的警觉十分敏感。自1790年费城股票交易所诞生以来，证券文化与股市传统在美国源远流长、根深蒂固。加之共同基金今天的社会化与大众化，股市暴跌之所以给投资者带来刻骨铭心之痛也就不足为奇了。
投资者在牛市时通常会将经济数据忘之脑后，将投资风险置之度外。千奇百怪的学说也会应运而生，为股市泡沫的合理性提供理论依据。可一旦熊市降临，人们便会对股市与经济之间的影像反差感慨万分。当人们纷纷怨股市在过去几年中未能真实反映经济增长时，他们似乎早已忘却了昔日的股市又曾带给过他们多少温馨的回忆和无限的憧憬。遥想九十年代后期，有谁关切、甚至在意经济的成长步幅？投资者就像股市一样扬起了高傲的头颅。试问，美国经济何曾有过那斯达克指数在1999年时高达86%的年成长率？我国经济有过2007年深沪指数100%以上的增长率？所以，投资者在股市超越经济时是沉醉的，而到股市滞后时却又清醒了。
就投资心理学来说，“记忆固化”是金融投资中最常见的流行病之一。它使投资者的记忆凝固、硬化，总把股市的历史峰值永久地印刻在大脑皮层深处，将其铸为恒定不变的坐标轴和参考系。股市泡沫破裂之后，投资者通常都会领悟到投资理念的陶冶与凝练，并从心底萌生一种如梦初醒之感。但记忆固化却阻断了人们反思、追索的思维通道。其实记忆固化并非新奇之事，唐代诗人元积早在1200多年前就留下了“曾经沧海难为水，除却巫山不是云”的不朽绝句。处理感情之事是否应当如此，我们姑且不论，但就投资而言，它却是大忌之一。
首先，记忆固化曾无情扭曲投资者的逻辑思维与市场判别。如果你把思绪和视野凝聚和锁定在股市的历史峰值上，并总是以此为度量衡来判定股市价位的高低，那么你就会为障眼法所凝，失去客观、准确的判断能力。殊不知，顶峰时的股市或许只不过是泡沫期的病态和错觉，暴跌时分寸是其归真反璞的开始。只有历尽沧桑才能还其本来面目，才能回归于其应有的合理价位。试问，就沪指而言，究竟是当年的6000点过高了呢，还是今天的不到3000点太低了？
其次，记忆固化会使得投资者无法审时度势，根据经济形势、公司盈利、投资气氛、市场环境来随时调整自己的重心、掌控期望的目光。所以他们将会依据股市的历史印迹运筹出“守株待兔”式的投资决策。试想，如果沪指从2007年一路和缓走来，从未经历过6000点的历史高峰，那么今天有谁会去留恋它两年前放远的脚步声？又有谁会去祭奠它那往日令人目眩的辉煌？人们都会为其三十年来平均9.42%的年增长率而欢欣鼓舞。
股市与经济分久必合合久必分
在分析了理性经济与感性股市的矛盾与冲突之后，有人会问，那么股市究竟是不是经济的晴雨表呢？答案很简单，既是，也不是。从理论上讲是，就现实而言可能不是；从长期来论是，就短期而言可能不是；在某些时候是，在其它时候则可能不是。而且是与不是，同经济自身的发展状况并无任何直接或必然的联系。股市与经济之间的关联就是这样断断续续、隐隐约约，既明且暗、欲断又连。
在我国也不例外。经济与股市间的离散处处留下了上述五大成因的印迹。在经济稳定高速成长的同时，诸多因素却使得股市显现出剧烈的波动性和浓重的情绪化色彩。众多上市公司的盈利增长与经济成长严重脱节或明显滞后。这就使得人们对公司未来的收益展望不像对宏观经济前景那样乐观、自信。同时上市公司对于国民生产总值的贡献比重极其有限，缺乏足够的代表性。所以，“经股背离”虽然在我国存在，但却不是我国的特色。同时，美国股市曾经连续二十三年落后于经济成长，而中国股市到目前还只有不到20年的历史。因此任何结论或推测都有待于时间的考验。
本文不是要为中国股市的边缘化讨论指点迷津，也不是要为某些误解正本清源，而只是力图揭示股市运行中若干不以投资者主观意志为转移、同时又是放之四海而皆准的普遍规律。股市与经济的关系既不是亦步亦趋、难解难分，也不是我行我素、渐行渐远，而是若隐若现、亦真亦幻。经济成长与股票市场之间的恩恩怨怨向我们提供了两点启示，即股市的短期行为与长期趋势。
第一，在某一特定时期内，股市可能会展现出狂躁不安的神情，时而楚楚动人，时而郁郁寡欢，因为市场气氛与投资情绪对于股市运行有着举足轻重的影响。所以投资者不能根据经济指标的高低来判定或预测股市的短期行为，否则就会落入股市陷阱，无论你是股市的观潮客，还是股市的弄潮儿。从这一点来说，与其说股市是经济的晴雨表，毋宁说它是投资气氛与股民心情的晴雨表。这也有助于解释为何近几年来，“行为投资”学说（BehavioralFinance）会在美国金融学术界中风起云涌、大行其道，与传统的主流“有效市场”理论（MarketEfficiency）并驾齐驱、难分伯仲。
第二，就长期趋势而言，股市运动虽然会偏离经济成长于一时，但却无法超脱经济成长于永远。经济成长与股市运动具有一致性，即所谓的“经股同一”。股市在短期内会受到非理性因素的误导，但最终仍要受制于经济成长的约束。如果说“叶落归根”的话，那么经济成长就是股票市场的根基所在。缺乏经济成长的依托与支撑，股市就会成为无源之水、无本之木。一时的热情与行动只会伴随着泡沫的破裂而烟消云散。正可谓：滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄，是非成败转头空。当然，长期究竟是多长，无人知晓。诗人墨客们昨天在默诵着三毛的远行绝句：“远方有多远，请你告诉我”，投资者们今天也在翘首向长天索问：“长期有多长，谁能告诉我”？
经济与股市的背道而驰并非只是我国或过去几年中的特有现象，它在全球股市的历史长河中比比皆是。以上图表都栩栩如生地刻划出了二者之间那种维妙维肖、若即若离的互动关系！从这一点上讲，不存在发达国家与新兴市场之间的差别。非理性的投资者总是在以非理性的心理，去揣摩非理性的股市，从而致使他们在贪欲与恐慌之间永不停顿地漫步徘徊。这些经验教训即便淹没在历史的尘埃中也依然会烁烁闪光。理性的经济与感性的股市仿佛就是财经生活中的一个永恒主题，二者之间“分久必合，合久必分”。股市自身的内在结构和交易特点已经先天注定了这一怪象的客观性与必然性。过去如此，今天如此，今后也依然如此。中国美国如此，日本香港如此，所有股市皆是如此。
美国股市，完全是经济晴雨表的体现。过去的53年美国名义GDP增速为6.6%，对应到股票市场就是牛长熊短。特别是进入80年代后，美国央行整体保持了比较宽松的流动性，以十年期国债收益率为代表的无风险收益率不断下滑。无风险收益率的下行带来了估值提升，最终美国不断走牛。所以80年代以来，美国股市出现了历史上第一长的牛市（1982到1999），以及第二长的牛市（2009到今天）。标普指数在1980年后，只有6个年份指数跌幅超过2%，而且只有一次出现过跌幅周期超过一年的长期熊市。我们许多人对于“股市是经济的晴雨表”，也是从研究美股中体会到的。
但是我们的大A股似乎完全不是那么回事。比如2001到2005年的四年熊市，那时候名义GDP增速在15%以上。2001年中国加入WTO，打开了巨大的出口市场，逐渐变成一个全球的制造业工厂。同期，城镇化也在如火如荼进行着。再看这一次，2008年到2018年的十年，中国经济也基本上完成了转型，城镇化向三四线城市渗透，新经济大幅崛起。特别是后金融危机时代，中国体现的经济韧性远超同属于金砖四国的巴西、俄罗斯和印度。然而，指数却根本没涨，大部分人也没有在股市中赚到钱。你说“股市是经济的晴雨表”，似乎又不完全适合我们的A股。
那么股市到底是不是经济的晴雨表，为什么A股并没有完全反应中国经济的增长呢？事实上，我们应该说经济的晴雨表，最终反映在企业的盈利。当中国经济保持增长的时候，其国内的企业盈利也会增长。有些企业增长慢一些，有些企业增长快一些。但是中国股市是一个很特殊的地方，盈利的增长并没有完全体现在每股收益的增长。我们知道每股收益=利润/总股本。大部分国家的证券市场，总股本扩容不像A股那么快。我们看到2011年以来，中国企业的整体盈利增长了119%。但是同期，每股收益仅仅增长了26%。背后的原因是，总股本扩容增加了93%！盈利的高速增长，被同样高速增长的股本扩容稀释掉了。
我们曾经认为，假设当市场在3000点时，对应A股总市值30万亿人民币，我们会倾向的判断市场会达到60万亿，从而推导出指数应该上涨到6000点。然而事实上，最终市场达到60万亿市值的时候，指数还是在3000点，因为市值是通过大规模的扩容实现的。相比海外市场有着完整的退市机制，A股市场退市非常少，基本上只进不出，股票数量越来越多，场内资金被不断稀释掉了。反观美国股市，从1995年8000家上市公司发展到今天，只有4000家左右，股票市场进进出出，实现了新城代谢。这就如同一个自我循环的组织，永远吸收营养，把垃圾排泄出去，保持健康。
同时，因为指数长期不上涨，导致场外投资者的负反馈。越来越多人认为股票市场是赚不到钱的。这时候其他的投资品种就显得更有吸引力。比如为什么这几年那么多钱去了P2P？大家总觉得，把钱放在股市越来越少，而P2P听起来8%，10%甚至更高的收益率，好像是没有风险的。中国市场是，主动管理基金要战胜指数不能，但是要跑赢“无风险收益率”很难。最终的结果是，2011年以来中国是全球少数估值下滑的资本市场。美国市场完全相反，主动管理基金要战胜指数很难，但是要战胜无风险收益率很容易。市场形成了正反馈后，源源不断的钱进入美国股市，提升了整体的估值水平。
所以最后，股市到底是不是经济的晴雨表？我们的结论是，经济好坏会体现在企业的盈利，但是并不完全体现在每股收益。中国由于资本市场的持续扩容，稀释了盈利的增长，从某种角度上最终没有体现出应有的股票市场上涨。
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